2021年初，A股市场上演了“奔忙追龙”的市场，该指数攀升，但个股下跌较多而下跌较少。资金流入一些重量级股票后，上证指数突破了3500点，创业板指数升至3100点，上交所50指数创下了自2008年3月以来的新高。

    在注册制度改革的背景下，除名制度和其他相关的合法化支持制度得到了不断完善和实施。预计到2021年，登记制度将得到全面推进，IPO公司发行的步伐将加快，证券公司的投资银行业务将增加，单个股票的``2月8日''分工将加剧，大型市场的强势发展价值公司将保持强势，弱势公司的边缘退市压力将增加。投资风险增加，机构投资比重上升。专家提醒个人投资者，他们需要理性的投资和价值投资。

    需要在法治的陪同下

    根据科学技术创新委员会试点注册系统的成功经验，该注册系统将在2020年扩展到ChiNext，预计完整注册系统将在2021年实施。

    独立财经评论员皮海洲对《国际金融》记者直言不讳，全面登记制度的实施需要法治的陪同。科技创新委员会和创业板市场应当实行登记制度。在此期间，需要在法律上实施一些支持系统，并应增加违法行为。严格执行处罚和投资补偿。

    中国证监会主席易惠满在中国资本市场建立30周年座谈会上提出，在“十四五”期间，他将致力于促进资本的高质量发展。市场，坚持“建立制度，不干预，零容忍”，注重“全面实施”，重点开展股票发行登记制度，建立规范的退市机制，提高直接融资比例等核心任务。 。

    在以市场为导向的发展思想指导下，监管层也在优化行政监管体系，加强监管资源配置。当前，监督工作的重点正在从行政审批转向监督执法。关于发行涉及行政许可的股票，中介机构的责任也得到了加强，基于市场的纠错机制也得到了改善。

    2021年3月生效的《刑法修正案》（11）大大加强了对欺诈性发行，伪造信息披露和其他违法犯罪的刑事打击，并阐明了赞助商是提供虚假证明文件和发布重大不实行为的犯罪。认证文件。依法追究刑事责任。

    注册系统的“广泛进入”也需要“严格离开”。新的退市规定将于2020年最后一天实施。天丰证券在研究报告中指出，新规定将促进上市公司优胜劣汰，并进一步为优质公司募集资金。登记制度下的“大进大出”挂牌和退市标准对投资者的投资和研究能力提出了更高的要求，具有较强研究和投资能力的机构投资者将更有可能获得市场青睐。根据新的退市规定，市值较小且交易不活跃的公司以及长期管理不善的公司，继续依靠外部输血，资产出售和其他收益管理方法避免退市的公司将面临退市风险;当主要业务正常运作但尚未启动时，由于行业周期而获利或暂时亏损的公司将不再面临股票退市的风险。

    “来龙去脉”的规范化

    2020年，将有396家公司在A股市场上市，整体开会率将达到96.18％，为近十年来的最高水平。自1月7日起，中国证券监督管理委员会已批准了2021年以来10家公司的IPO批准，这些公司是创业板和科技创新委员会的上市公司。在发行和上市扩张之时，市场调整，分化和退市也会影响投资者的心。

    诸如资本董事总经理张敖平在接受《国际金融新闻》记者采访时表示，随着整个市场注册制度改革的推进，预计2021年也将是IPO年，其后的公司数量将是这次会议将保持在400至500。随着上市的开始，上市后公司资本的价值也迎来了分化。

    根据Orient Wealth Choice的数据，以2021年1月7日的收盘价为基础，科技创新委员会和ChiNext的注册股票出现分化和破裂，科技创新委员会上市的216家公司跌破了该水平。发行价。国泰生物，天一上佳和九日新材料的相对发行价下跌超过30％。 66只在创业板注册的股票中有2只跌破发行价，而55只股票的最新收盘价低于上市首日的收盘价。

    东方证券首席经济学家邵瑜在接受《国际金融新闻》记者采访时说，主要原因是投资者仍然偏爱新股。在登记制度下，新股份在前5个交易日的价格没有限制。根据投资的基本价值，存在回调，并且各个股票之间存在差异。股票价格回落是正常的。只有在长期市场多空博弈之后，股票价格才能恢复到其合理价值。这也是价值发现的过程。

    一个良性循环只能通过“进出”的标准化来实现。刚刚出台的新的除牌规则指出，必须严格执行除牌，减少回避的空间。许多股票将面临交易指标退市的压力。新的退市规定将原面值退市指标修改为“ 1元退市”指标，并增加“连续20个交易日股票日收盘总市值低，退市3亿元”。

    “科学技术创新委员会成功的标志是，具有大市值和大规模退市的公司同时出现。这是长期市场化的结果。”邵宇告诉记者，在注册制度改革的背景下，主要的变化是IPO。步伐加快，上市公司数量显着增加，定价变得更加以市场为导向，而市场也变得更加以市场为导向。优秀的公司已经获得了长期的资本投资，而业绩不佳的公司则逐渐被边缘化和退市。

    “到2021年不一定会有大规模的退市，但上市公司退市的压力将会增加。”皮海洲建议，在目前有利的上市政策下，公司可以尽可能地公开上市，但不得在财务上具有欺诈性，否则将受到严厉的处罚。登记制度增加了投资风险。投资者应合理投资，并选择有业绩支持的股票。不适合进入的投资者可以选择稳定的基金投资。未来，机构投资者的比例将增加，散户投资者将逐渐退出。

    张敖平建议，随着资本市场综合登记制度改革的推进，上市后和上市前公司都需要制定清晰的资本化发展战略，深刻理解登记制度，运用股权融资工具开展业务。资金和资金良性循环发展已迅速成为行业的领导者，避免被同行业的竞争对手淘汰。

    投资银行的IPO盛宴

    对于经纪公司而言，登记制度无疑会增加投资银行的收入。中国证券业协会的统计数据显示，2020年前三季度，135家证券公司的证券承销和保荐业务净收入为431.58亿元，超过2019年的377.44亿元。市场份额主要集中在领先的经纪公司，然后是一些中型投资银行。如果全面推行注册制度，无疑将使证券公司的投资银行业务进一步受益，但与此同时，它将更加注重巩固投资银行的职责。对于投资银行而言，安全抢占市场已经成为共识。

    负责投资银行业务的中国国际金融证券公司副总裁姜文国直言不讳地向《国际金融新闻》记者表示，投资银行业务正在从“广泛”向“精细”转变。登记制度改变了卖方占主导地位而新股供应短缺的情况。预计经纪人将逐渐告别发行渠道的作用，并回归定价和销售的基本原则。在市场机制的驱动下，研究，定价和承销将成为投资银行的真正竞争力。 “退保项目将损害承销保荐人的品牌形象和实际利益。严格的退市制度将有助于指导投资银行选择高质量的项目，并对定价和承保能力提出更高的要求。”

    长江保荐人首席风险官兼合规总监杨鹤雄在接受《国际金融新闻》采访时说，在注册制度改革下，市场生态面临重构，不仅是因为发行审查的变化，监管政策和直接融资的比例，也更为重要。正在发生的是驱动资本市场发展的内生机制的重大变化。在市场机制下，实质性合规已逐渐成为共识，并成为注册制下投资银行的核心竞争力之一。投资银行合规部门的角色也从“我要遵守”变为“我要遵守”。

    “注册制度拓宽了投资银行业务，加剧了竞争状况。一些中小型投资银行正积极计划在弯道上超车，但它们有机会在快速运行中获胜而不会下滑，合规风险控制成为重要的安全保证。”杨和雄告诉《国际金融新闻》记者。 （记者朱登华）